融资业务有望为A股输血900亿

3 月19 日，证监会公布了首批6 家融资融券试点券商名单，试点券商名单的公布意味着我国融资融券业务的正式启动。有研究机构认为，融资业务在初期将为A股市场输血900亿元。

国金证券研究员范向鹏乐观预计，融资融券业务开展初期，券商用于融资业务的资金规模将占到净资本的30%-50%，据此测算，则第一批券商用于融资的资金规模将达到400-600 亿元；考虑到第二批券商很快将获得融资融券试点资格，届时，融资业务的开展将为A股市场输血600-900 亿元。

证监会在宣布首批名单的同时明确指出，融资融券业务首批试点启动后，若运行正常，将分期扩大试点范围。上海某券商高管据此预计，第二批融资融券试点券商将很快获批。据悉，除首批获批的国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券这6家试点券商之外，还有申银万国、东方证券、招商证券、华泰证券和银河证券等5家券商，正在等待核准其融资融券试点资格。

投资者若进行融资融券业务，必须用资产进行抵押，在此情况下，范向鹏认为，ETF是融资的首选方式。他表示， 利用ETF 进行抵押，不仅折算率高达90%，而且杠杆也高达2.8 倍，对于进行融资的投资者而言，无疑是最好的选择，而券商也能通过投资者买入或者申购ETF 基金获取佣金。

范向鹏指出，根据担保比例，可知600－900 亿的融资资金将带来350-500 亿的ETF 份额抵押。事实上，抵押品价值可能远不止于此。他认为，融资融券初期，900 亿的融资规模无法满足市场的需求，这样就会存在排队效应。如果排队数字在3 个，则资金乘数规模将在1200－2000亿；如果考虑股票抵押，则融资资金规模更大。

范向鹏认为，随着股指期货的正式推出，作为沪深300 指数的替代品，市场对沪深300ETF 的需求也将大幅增加，ETF 基金的间接T+0 的交易模式，使其成为股指期货期现套利的最佳现货替代品，因此其规模也会不断扩大，流动性不断增强。

１１家上报融资融券试点方案券商的净资本及用于融资的规模

券商 最新净资本(亿元) 宣布用于融资的规模(亿元) 融资占净资本比例

中信 ３５８．４３

海通 ３６０．３１ ８０ ２２．２０％

光大 ２０３．５９ ５０ ２４．５６％

招商 １５９．７２ ５０ ３１．３０％

东方 ６３．３５

国信 ８９．３

国泰君安 １５２．３２

申万 ９２．２７

广发 ８８．４９

华泰 １６３．６８ ５０ ３０．５５％

银河 ８１．７２

合计 １８１３．１８

来源：国金证券研究所