分享:对投资的认识和理解

作者本人是草根阶层,自从07年5月进入股市以来,拿自己很小的资金跌跌赚赚6年多,虽然没赚到多少钱,但是还是学了一些经验。作者将6年来股票投资的实践和从他人那里学习的对股票投资的一些理解和认识写出来,分享给大家,希望大家批评指正。

    投资就是用严格的原则和纪律来控制过程的游戏。未来是不可预测的,股市充满未知和不确定性。我们作为投资者能控制的就是操作方法和我们自己的情绪。操作方法就是按照自己的投资系统进行操作。控制情绪就是培养自己不受外界环境和他人干扰,独立思考,坚持操作方法。我的投资系统是建立在一系列原则的基础之上的,我的原则有很多,我认为比较重要的有以下几点:(1)每个人的认识都有偏差,当人们的预期与现实之间的偏差过大,也就是说反映过度的时候就是最佳的买入或卖出时机。(2)风险比收益更重要,控制住下行的风险,收益自然会找上门来。(3)对于自己和他人的错误(或亏损)要极度重视,从每次的错误中吸取经验教训是学习进步的源泉。(4)投资中最重要的信息都是隐藏的,需要深度思考推理才能获得的,很容易得的信息都不重要,或者说没有多大意义。(5)股市充满未知和不确定性,还有人们的认知存在的偏差,我们应该为自己的错误和未来的不确定性留下余地,也就是安全边际原则,等等。
 近三年投资业绩。听了很多网友的建议,都非常好,在此感谢了,我贴一下近三年的投资业绩吧,其实自己做投资,不需要向谁报告,也不是拿来炫耀的,我只是为了更客观的说明而已。2011    -5%  ,持有民生银行;2012   32%,持有民生银行;2013至今 20% 持有1/3民生银行,2/3兴业银行。我不做波段,基本持股不动。持有银行股的原因:价值低估,下行风险很低,股息收益超过银行存款。我只持有1,2支股票的原因是资金有限,只有10来万。
      避免失败(亏损)是成功投资的第一步。每个人都想在股市投资成功,但是结果却不尽如人意,总是避免不了七亏二平一赚的命运。既然股市有如此之多的人亏损,我为何不反向思维,不先学习如何获得投资成功(因为样本小,偏差太大,不能作为有用经验。)而应该先学习如何避免投资亏损(投资亏损的人数很多,样本巨大)。把别人和自己的失败经验列成清单,很有借鉴意义。比如作为散户失败的典型错误:(1)频繁交易。(2)听取小道消息(或内部人消息)而操作。(3)总是试图买在最低点,卖在最高点。(4)受近期信息影响过度,恐慌性卖出,等等。这个错误清单很长并且还在添加中,只要你逆向思考,避免错误。你就迈出了投资成功的第一步。
散户与机构的博弈:找到自己相对的竞争优势。对于机构投资者的竞争优势是显而易见的:(1)巨大的信息优势。(2)专业的研究分析团队。(3)规范的资金管理体系。(4)以专家的形式左右媒体的信息,以专业、权威的形象引导大众,以对自身有利,等等。面对如此强大的对手,作为散户的我们该怎么办呢?机构的优势就是散户的短板(劣势),那么机构的劣势就是我们散户的优势了。我现在梳理一下机构的劣势:(1)机构受到业绩排名的影响,对短期业绩比较重视,由于影响短期业绩的因素主要是宏观经济,大众心理的变化,等等,所以机构为此投入了很大的精力。(2)由于利益使然,机构比较在乎资金的规模大小,而不是投资的收益。比较在乎相对的投资收益而不是绝对的收益。(3)机构受限于既定的规则。比如,如果你是股票型基金,你不可能持有50%的债券。在比如保险公司的资金不能多于15%的股票等等(4)机构一般都满仓操作,这样能最大化收益(同时能提高排名),但是会错过一些很好的建仓机会。(5)机构资金量巨大。进出投资标的很不方便。所以对投资标的有要求,同时导致投资比较分散,等等。我们散户不是机构,所以我们不必按机构的游戏规则来行事(由于媒体宣传的影响,很多人其实是按照机构的方式来行事的,由于没有机构的优势,所以后果可想而知),而应该以对我们散户有利的方式来行事:(1)对于散户来说,短期的投资业绩无关紧要,只要长期的业绩(比如几年,甚至十几年)好即可。我们不必向其他任何人交代,只要自己满意就行。这样可以让我们把时间精力大部分放在企业的基本面上,用自下而上的价值投资方法来行事,而不必在意短期业绩的波动。(2)以追求绝对收益为目标而不在意相对的业绩比较。(3)可以跨界灵活配置资金。比如在股市的高点,可以卖光股票只持有债券,还可以吧债券和股票以一定比例配置,动态调节,以降低风险。(4)可以拿很大比例的资金集中持有一类股票来提高投资业绩,等等。
取得超额收益的方法:规避风险。在股市中取得平均收益是最简单的方法,也是最容易的就是持有指数基金,指数基金的优势就是能规避个股风险,但是不能避开系统性的风险。我们的目标是取得超越指的收益,现列举几种方法:(1),定投指数基金,这样你就能取得平均成来,此法简单易行,贵在坚持。(2),优化型的指数基金,比如近期将产能过剩的行业从指数中去除或减小权重。(3),将股票和债券按一定比例配置。比如50%对50%,随着价格的波动,调节以维持比例不变,从而对冲风险(降低风险)。(4),将(3)中方法优化,根据大盘的估值水平高低,动态的分配股票和债券的比例。比如大盘高位时可将股票的比例降为20%,低位时加大到80%。(5),分散买入5-8家不同行业的股票,以年为期检验业绩。买入时采用分批买入,越跌越买的原则,不用预测股价点位的高低,选股遵循低价买入好公司的原则。同时采用(4)中动态配置策略。这就是我的方法。以上方法从易到难,越往后对投资人的投资技巧和心态要求越高,换而言之,越到后面操作失误的风险越大,你的业绩波动性越大。所以我们要先了解自己,认识自己的能力和局限,并时刻保持一颗怀疑的心,把风险放在首位。正视风险并学会驾驭它。
 投资的检验标准:制定收益目标不重要,重要是价值。很多人总是以价格为导向,比较每天,每周,每月的业绩,以此判断自己的收益或亏损。其实这并不是个好方法。虽然此法简单,直观,但是缺陷很明显:心理压力大,容易陷入相对比较的怪圈,导致频繁交易。我们的投资检验以价值为核心,专研企业的基本面,而不在意短期的波动。以年(最好以企业的经营周期)为检验周期。收益的高低取决于你的期望值。但是你不能抱有不切实际的幻想。那么收益多少最合适呢?6%-25%之间。为什么?收益的6%为无风险利率,是最低的机会成本。美国股市长期净收益为7%,上市公司每年保持ROE 15%以上都是不错的成绩。25%包含了资本收益的部分。至于最高的收益是多少并不重要,重要的是把下行的风险降到最低,剩下的就是上涨的收益了。最理性的收益标准是:不在意短期内的收益波动,以取得长期价值为核心,长期而言取得超过指数的收益。
 复利与均值回归。理解复利的艰难和其巨大的影响,我认为是理解投资精髓的关键一步。保持连续稳定的复利的方法:(1)由于股市的波动性与不确定性,你不能轻易离开股市,也就是常说的雷劈下来就必须在场。(2)尽量不要亏损,要取得正收益。一次的大幅大亏损会抹掉很多年的好业绩。(3)每年适度稳定的低风险收益(比如15%)比大起大落的高收益要好的多。从研究股市,个股,行业的周期与历史情况,来规避大熊市的惨烈下跌,是保持高复利增长的关键。每个事物的发展都有周期,企业也一样,业绩经过几年高增长后,还能持续高增长的概率就会低很多,而会向行业平均业绩靠拢。这就是均值回归。树不能长到天上去,很少有股票的价格归零就是这个道理。比如,持续10年复合15%的增长后,我们预期应该是回归每年7%的增长,而不是15%-20%的高增长。
估值与安全边际。价值就是企业创造自由现金的能力。价格就是“市场先生”给出的报价。价值与价格之间的差额就是安全边际。如何给企业估值是门学问,就像投资大师所说的既是科学又是艺术。对于估值我们遵循以下原则:(1)对于不能理解或很难理解的公司直接放弃,不论前景多好,多么诱人都一样,这就是能力圈原则。(2)估值要尽可能的何守,不要被美好的前景所迷惑,记住均值回归。(3)估值也是动态的,只不过变化比较缓慢。基本面发生变化,其相应的估值也会跟着变化。安全边际越大,潜在的获利空间越大,并且风险越低,同时能为主观的错误留下缓冲的余地。当股价下跌,安全边际增大时,逆向加仓是理性的选择,这需要无比的勇气。但这是反人性的,你总会找到借口拒绝做某事。所以投资真的不简单。
理解报表的关键:数字与现实之间差距。企业的年报,季报以及其它的各种统计信息是对企业过去的经营现状的概括式的反映。是在一定的假设的基础上对企业现实静态和动态的概括性的描述,它与企业的现实真相之间会有偏差,只是程度不同而已。对于报表的分析就是尽可能的还原企业的真实面貌。对于报表与企业现实偏差太远的标的给予放弃,因为没有意义。对于易于操纵的项目给予较低的权重。对于不易操纵的项目,给予较多的考量。还有更重要的一点就是企业的动机,也就是说企业会根据自身利益的需要操纵报表,所以对于报表分析至少要三年以上,并做横向纵向分析,对于期限过短的报表,比如季度报表不能过于看重。
我对公司研究内容和方法:(1)定期搜集上市公司定期报告,以及公司网站信息等原始资料,我不用二手资料;(2)公司业务及产品分析;(3)行业现状,可能的成长空间以及行业特性分析;(4)公司股权结构,管理层分析;(5)公司竞争力分析,以波特五力分析模型为框架;(6)财务分析,进行同比和环比分析。对于我有想法的股票我先关注,如果觉得合适投资就深入研究,研究后觉得这是我想要的投资标的,就会进入我的投资重点品种,如果不合适就作备选。
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