谈谈市盈率(PE)

市盈率(PE)是股票价格与一段时间内(通常是一 年)的每股净利润的比率,即市盈率=股票价格/每股净利润。

市盈率有几种:一种是用上一年度每股净利润 计算的静态市盈率,一种是用最近四个季度每股净 利润之和计算的TTM市盈率,一种是用当年预期每股净利润计算的动态市盈率。

市盈率的优点就是计算简单,比较起来很方 便。 a.可以用同一家公司的当前市盈率和其历史市盈率比较,看看该公司当前的市盈率和历史相比处于什么水平。 b.可以用一家公司的当前市盈率和行业的当前市盈率比较,看看该公司当前的市盈率和行业相比处于什么水平。 c.可以用一家公司的当前市盈率和大盘的当前 市盈率比较,看看该公司当前的市盈率和大盘相比处于什么水平。 在相同条件下,市盈率越低,可以认为公司的估值越低。

市盈率的缺点: a.市盈率会受到非经常性损益的干扰,比如一 家公司正常年份的每股净利润是1元,而当年因为卖掉了一家子公司获得每股10元的净利润,导致市盈率看起来很低。显然卖掉子公司一般是不可持续 的,我们计算市盈率时应该剔除非经常性损益的影 响。 b.市盈率比较适合于盈利增长比较平稳的公司,而有些强周期性公司,比如有色金属等,在处 于盈利高峰时期,由于净利润增长速度很快,即使 股价远超过内在价值,市盈率看起来也非常低;在 处于盈利低谷时期,由于净利润下滑严重,即使股价远低于内在价值,市盈率看起来也非常高。 c.如果市盈率为负值,不太好用市盈率估值。 d.市盈率没有考虑净利润的增速,可以用 PEG(即市盈率和净利润增速的比率)来修正。 PEG=1的时候认为是合理的,PEG大于1的时候认 为高估,PEG小于1的时候认为低估。

股票的收益率:
股票的收益率是市盈率的倒数,如果一只股票 的市盈率是10倍,那么该股票的收益率是1/10=10%。这10%的收益不一定都以现金分红的方 式发放给你,比如只将净利润的50%分红,那么你 的现金收益率是5%;而净利润剩下的50%,大多数 的公司会留存起来用于企业的发展–这有可能使你 将来获得的现金收益率更高。

股票是风险资产,其合理收益率应该等于无风 险收益率+风险溢价,无风险收益率一般用一年期 银行存款利率、国债利率等来计算。很多人用无风 险收益率的倒数来计算股票合理的市盈率,这其实 是不对的,因为没有考虑风险溢价。如果无风险收 益率为4%,风险溢价为4%,那么股票的合理收益 率应该为8%,对应的市盈率是12.5倍,而不是1/4%=25倍。

投资大师格雷厄姆对市盈率有一些观点: a.买超过16倍市盈率的股票就是投机; b.买入的股票最后不超过10倍市盈率; c.市盈率和市净率的乘积不超过22.5。

低价股猎手约翰·邓普顿认为应该买那些未来5 年内市盈率会低于5倍的公司。

对巴菲特有深入研究的刘建位先生,曾经对A 股做过统计,从09年-11年,分散投资10倍以下市 盈率股票的回报率远超过了大盘指数。

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